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              錫價再創歷史新高
              2021-09-11

              本周滬錫指數連續兩個交易日創出新高,強勢突破25萬元/噸,技術上,滬錫漲勢指向26-27萬元/噸間。接下來,錫價是延續強趨勢,以倫錫繼續創高、進而帶動滬錫奔向30萬元/噸?還是在進口比值回到正常區間內,倫錫無力測試前高,轉為較長時間的寬幅震蕩?我們嘗試討論。

               

              - 錫市從外強內弱,到內強外弱 -

               

              今年多數時間錫市場以外強內弱為主,上半年倫錫不足千噸的庫存,在2月、3月、5月的幾次交割中反復推高LME0-3月升水在5000、4000、3000多美元。傳統跟蹤進口比值的錫市,出現出口盈利機會,國內錫錠4-7月有1500-3000/月的持續出口。同時,6-7月東南亞新冠Delta疫情爆發,印尼日新增確診人數6月中旬突破1萬人后,7月中旬達到5.6萬人峰值,干擾印尼、馬來西亞精鋅供應,以及緬礦對中國的出口形勢,持續帶動倫錫漲勢。外盤高點是812日的35955美元/噸。

               

              相較倫錫,中國自身在錫資源供應上存在優勢,且東南亞疫情使更多訂單回流國內,錫價的上漲還要與下游終端承接的速度適應、匹配,在漲幅的穩定性上強于倫錫。820日開盤跳跌后,滬錫快速重抬漲勢,節奏上轉為明顯的內強外弱。持續的出口有比值回歸的需要,7月云南、廣西、甚至湖南,出現限電、環保、產能錯峰、緬礦供應遲滯等等問題,單月環比產量降幅大,尤其上期所錫錠庫存也降到1000余噸,兩家交易所周度庫存不及3000噸,再疊加火爆的工業品資金輪漲勢,搭配證券周期類股票配置,滬錫強勢突破25萬元/噸。

               

              上述我們提到的各種復盤因素中,極低的顯性庫存是支持錫價上沖潛力的關鍵,庫存的轉折往往偏慢,而其他因素已經轉變。

               

              - 主產國供應進入正軌 -

               

              東南亞疫情基本度過峰值,8月中旬倫錫下挫與印尼疫情拐點吻合度較高。印尼最大的PT Timah公司半年度報告顯示,上半年該公司生產精煉錫11915噸,較去年同期27833噸產量下降57.19%;而同期銷量降幅達到60.25%。本周這家公司表示,其維持今年精錫產量3萬噸目標不變,這意味著三、四季度該公司供應將大增51.78%。同時,高錫價背景下,今年以來印尼精錫出口持續復蘇,1-8月累計出口4.66萬噸,較去年同期增長4.5%,預計年內余下時間印尼供應將持續緩和市場供應壓力。

               

              國內,疫情發生以來,瑞麗經過幾波疫情,7月緬礦供應已經轉穩,前7個月進口緬礦8.92萬實物噸,略高于去年8.88萬噸供應量。8月中旬,國內銀漫礦業全面復產,也將提振國內錫精礦年內產出。有色金屬工業協會數據統計,1-7月累計生產錫精礦4.5萬金屬噸,累計同比下降10.24%,銀漫復產將令9-11月國內錫精礦供應環境更加穩定。精錫生產上,8月云南、廣西限電的影響已經減弱,安泰科數據顯示,8月國內精錫樣本產量13369噸,環比增加11.1%,且預計9月國內精錫產出仍能小幅增加。實際上,今年以來第三方機構給出的精錫累計產出增速都在10%以上,而有色金屬工業協會數據可能存在修正誤差,但整體中國精錫產量同樣也在創高。

               

              其他國家,南美整體的疫情形勢也在好轉,秘魯錫精礦產出回升,中國主要的錫精礦進口國供應穩定。

               

              - 需求上的定價不多,存在宏觀、微觀上的問題 -

               

              年內,錫供應復蘇非常明確,而精錫消費面臨更大挑戰。第一,宏觀上,后疫情時代首年,主要經濟體以中國、美國、歐元區的順序漸次爬過反彈增速峰值,四季度開始美、歐等國也將類似中國,靠向潛在經濟增長速度。第二,高錫價本身影響消費潛力,加大鍍錫板替代速度。盡管芯片用錫需求長期看好,但6月全球主要國家半導體銷售指數環比下滑,受疫情影響,芯片生產線供給不足。市場表現上,8月以來倫錫庫存再次下滑,但LME0-3月錫現貨升水整體穩定,這與二季度市況差別較大,反映終端訂單邊際需求可能降溫,甚至終端適當加大了備庫。

               

              國內,910日現貨跟漲力度明顯放緩,交割月錫價與SMM錫現貨報價出現實時貼水,將無鉛焊料與交割月錫價、滬錫主力日漲跌作對比,出現較大背離,顯示滬錫進一步地推漲,需要現貨上的跟進。而實際,盡管國內持續出口錫錠,1-7月累計凈出口7970噸,但表觀供應(有色協會產量+凈進口)仍較去年多出10.6%,這樣的增速已經高出錫協對今年全球整體錫消費所做的反彈9.6%的預期。

               

              - 錫價接近觸頂,高位震蕩概率更大 -

               

              短線,強調低庫存是支持錫價繼續沖高的關鍵因素,尤其與前期相比,內外庫存同時走低。資金角度,首先,保值上,海外主要煉廠利潤豐厚,對供應有較樂觀預期,賣保積極性偏高;國內,上游保值意愿偏中性,價差方向不利于調倉;而錫產業鏈,上游集中,下游分散,下游動作有限。極低庫存不利于交倉,低庫存下錫價的彈性很大。投機角度,錫業股份與滬錫漲勢交相呼應,但借期市共振的效率已經降低。

               

              從供應考慮,預計錫價還能延續一段時間的內強外弱,認為倫錫再次趨勢沖高的動能有限。滬錫短線仍可能上漲,但幅度很可能受限,無鉛焊料跟漲強弱對高位錫價的指引大。整體傾向滬錫接近波段頂部,倫錫高位震蕩概率大。

               

              錫原料近期高位下跌,中游加工企業所生產的環保無鉛錫線、有鉛焊錫絲、無鉛環保錫條等焊錫輔料價格也及時跟隨下跌,下游客戶成本壓力有所緩解。

              信鴻泰錫業作為一家從業超過14年的國內十強錫制品廠家,有實力為客戶定制客戶所需要的錫制品,歡迎各界客戶咨詢打樣測試。


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